9月18日，离岸和在岸人民币汇率持续上涨，成功突破6.70，年内升值达到4%。以2025年4月的7.42为起点，人民币总体升值接近10%。引人注目的是，期间美联储在经过三年多后首次加息25个基点，导致美元在加息后持续走强。在9月16日的加息前，美元指数已突破100点，今年以来升值2.07%。这种现象较为罕见，因为去年美元指数下跌近10%。

另一个值得关注的方面是人民币对欧元的汇率。从年初至今，人民币对欧元升值6.27%，而2025年全年则贬值7.3%。人民币兑欧元曾下降到8.4677，显示出对发达经济体货币中贬值显著。总体来看，人民币对主要货币的升值趋势是多方面的。

与此同时，全球三大央行相继加息。欧洲央行于9月10日宣布加息25个基点，目标是应对地缘冲突引发的通胀上升。随后，美联储在9月17日凌晨同样加息25个基点，将联邦基金利率区间调整至3.75%至4%。美联储主席及日本央行行长在加息后的发言中均暗示将持续加息的可能性。沃什在议息会后的讲话中强调通胀是政策调整的主要原因，指出经济强劲和资本竞争会推动长期债券收益率上升，同时地缘政治因素也在影响市场。 球友会

9月18日，日本央行将利率上调至1.25%，为1995年以来的最高水平，自2024年3月脱离负利率政策以来已是第六次加息。行长植田和男表示，企业加薪意愿增强和定价行为积极，长期通胀预期上升，存在超过2%目标的风险。他提到的人工智能需求、原油价格回升及日元疲软等因素，也推动了生产者价格的高位维持，为通胀续航提供了支持。这些央行的态度表明，未来将继续加息，中美利差的扩大对人民币汇率构成压力。

因美联储加息，中美利差进一步扩大，9月10日达到4.85%，创2023年以来新高，期间一度接近5%。中国10年期国债收益率稳定在1.68%-1.69%附近，利差达到历史极值。利差过大将刺激资金外流，不利于国内资产价格稳定，必须采取相应措施以促进内需，内需的活跃是经济发展的基础。

导致人民币升值的一个重要原因是贸易顺差，去年顺差达到1.19万亿美元，而今年前8个月以美元计算的顺差为8055.1亿美元，顺差持续扩大。然而，过大的顺差并非良事，国家经济应依靠内需增长，当前中国经济在外贸上过于依赖，这对整体复苏不利。应多方引导内需，特别是居民消费和民间投资的增强，适度升值有助于内需恢复。 球友会